SEC、トークン化された株式に関する転機：31億ドル市場が進行中
SECは規制された取引所でのトークン化された株式の取引を評価しています: 市場は310億ドルと推定され、進化する状況の中で投資家とプラットフォームにとっての機会とリスクがあります。
ミラノ — 2025年9月 — SECは、規制された取引所でトークン化された株式の取引を可能にするための道筋を検討しており、このステップは新しい市場インフラへの道を開く可能性があります。
この文脈で、The Informationによって報告されたこの動きは、RWA.xyzのような公開ダッシュボードによると、すでに310億ドルと見積もられ急速に拡大しているセグメントを捉えています。
私たちの編集部が収集したデータとオンチェーンのダッシュボード分析によると、債券とファンドがトークン化市場の大部分を占め続けており、株式は全体の約2%にとどまっています。この構成は、業界レポートや市場オペレーターとの対話でも確認されています。
私たちが話を聞いたアナリストは、2021–2024年のパイロットにもかかわらず、規制の明確さが欠如しているため、機関投資家の採用は慎重なままであると指摘しています。
SEC: ブロックチェーン上での「トークン化された株式」の取引に向けて
The Informationによると、エージェンシーは適切なライセンスを持つ暗号プラットフォーム内でブロックチェーンに登録された株式の取引を可能にするための予備計画を策定中です。
このプロジェクトは初期段階にあり、規制の変更と監督に関するガイドラインが必要であり、これらは慎重に調整される必要があります。
現在、SECはこのテーマに関する最終的な草案をまだ公開していませんが、2024年から2025年にかけて公の議論と協議が続いており、会長のGary Genslerは「技術に対して中立である」と何度も述べており、投資家の保護が中心であるという原則が2025年の最近の公の発言でも繰り返されています。
クイック定義
- トークン化: 実際の資産に関連する経済的権利または所有権のオンチェーン登録。
- トークン化された株式: 株式の持分や株式に関連する経済的権利を表すトークンで、従来の記録と調整されています。
- KYC/AML: 規制された市場へのアクセスに必要な本人確認およびマネーロンダリング防止手続きで、現行の慣行に沿っています。
- Custodia: 資格のあるカストディアンによるデジタル資産の安全な保管、管理および分別。
主要数値: 市場31億ドル、株式約2%、過去100日間の成長
トークン化された市場の規模は、2025年9月に約310億ドルと推定されており、債券、国債、ファンド、その他のオンチェーン資産を考慮しています（RWA.xyzや業界レポートの公開ダッシュボードからの集計推定）。
この枠組みの中で、トークン化された株式はトークン化された全体の約2%を占めており、主要な許可されたネットワークのオンチェーン価値（TVL/market cap）に基づいて、債券やファンドに比べてまだ限られていますが、成長しています。
過去100日間 – 2025年5月から9月まで – トークン化された株式の価値は、2025年9月30日までに更新されたRWA.xyzの公開データセットによると、前四半期と比較して大幅に成長していると推定されています。
さらに、もしグローバルなエクイティのわずか1%がトークン化された場合、市場はBinance Researchの最近の分析によると、1.3兆ドルを超える可能性があり、現場での検証が必要な潜在能力を持っています。
トークン化された株式の取引はどのように機能するか
各トークンは実際の株式の一部または割合を表し、移転と所有権を追跡できる分散型台帳が伴います。
取引は、既存の規則に沿ったカストディ、KYC/AML、レポーティングの統合管理が施されたパーミッション型ブロックチェーンまたは公共ネットワーク上で行われることになります。
取引は、ATS/MTF対応または認可された暗号通貨取引所を通じて行われ、オンチェーンでの決済と従来の株式台帳への調整を使用します。目的は、運用コストの削減、流動性の向上、財務フローに関する透明性の向上であり、サプライチェーン全体で標準化されたプロセスを実現することです。
動向: 伝統的な市場、暗号通貨取引所とカストディアン
オペレーターとしてNasdaqやポストトレーディングインフラは、規制サンドボックスの文脈で証券のトークン化を探求し始めています。Nasdaqのデジタル資産分野でのパイロットプロジェクトやインフラの取り組みを参照してください。
過去にいくつかの暗号通貨取引所がトークン化された株式製品を試験しましたが、規制の調整のためにその後製品が撤回されました（例えば、2021年にBinanceでの「ストックトークン」の停止）。
現在、焦点は規制されたパイロットプロジェクトとブローカー・ディーラー、資格のあるカストディアン、発行者とのパートナーシップに移っています。複数の情報源によると、多くの主体がSECとコンプライアンスの範囲を定義するための対話を開始しており、運用面への関心が高まっています。
リスク、批判、規制上の制約
一部のマーケットメーカーや機関投資家は、規制のアービトラージリスクを指摘しています。オンチェーンでの規制が緩すぎると、適切な保護措置なしに流動性が公式市場から外に移動する可能性があります。
公開協議では、Citadel Securitiesのような企業が、伝統的なチャネルとブロックチェーン間で一貫したルールを求めており、SECのコメントレターで報告されています。これにより歪みを避けることができます。
SECの立場は明確です：「ラベルに基づいて規制するのではなく、事実と法律に基づいて規制します」。これは、使用される技術サポートに関係なく、透明性、監査、投資家保護の均等な要件の適用を意味します。そうは言っても、その範囲は実用的で検証可能な規則に翻訳される必要があります。
投資家にとっての意味（実際に）
- アクセス: 分割株の購入や延長取引時間の可能性は、少額のチケットでもアクセスを拡大し、より多くの人々の参加を促進する可能性があります。
- 流動性: 流動性の潜在的な増加は、market makerの存在と相互運用可能な市場のための明確なルールの定義、そしてorder bookの質に依存します。
- コスト: オンチェーン統合により、手数料と決済時間の削減が見込まれ、運用上の摩擦が軽減される可能性があります。
- カストディ: 誰がトークンを保有するかに関する未解決の問題があり、資格のあるカストディアンとセルフカストディソリューションの間で、セキュリティと責任に影響を与える要素が評価される必要があります。カストディソリューションの詳細については、Krakenがトークン化された株式を開始: Apple、Tesla、Nvidiaが利用可能をご覧ください。
- 法的保護: トークンが配当や投票に関する明確な権利を保証し、解釈の曖昧さを避けることが重要です。
まだ欠けているもの（未解決の問題）
- SECの枠組み: 上場、開示、仲介業者の責任に関する公式な草案が欠如しており、不確実性が残っているため、運用において決定的な側面となっている。
- 調整: 伝統的な株式台帳とオンチェーンの台帳を整合させるという課題があり、両者の間での不整合を避ける必要があります。
- Standard: ネットワーク間の相互運用性の向上が必要であり、デジタルアイデンティティとコーポレートアクションの署名に関する標準の定義が求められ、共有プロセスが必要です。
- 税制: トークンエクイティに適用される配当、源泉徴収、およびキャピタルゲインの取り扱いは、既存の制度と整合性を持たせるためにまだ明確化が必要です。
- オペレーショナルリスク: スマートコントラクトの管理、カストディ、およびオペレーション上の事故は、レジリエンスの観点からも重要な要素です。
予測と将来のシナリオ
現在の状況は、急速な実験の後に統合が続いた2020–2021年のDeFiサイクルを部分的に思い起こさせます。規制が協調的に進めば、トークン化された株式は現在のニッチをはるかに超えて拡大する可能性があります。
Binance Researchの推定によれば、仮に世界の株式のわずか1%がトークン化された場合、1.3兆ドルを超える可能性があります。
成功は3つの基本要因に依存します：共有された市場標準、オンチェーンでの企業権利の明確さ、主要発行者のコミットメント。それでも、しっかりとしたガバナンスがなければ、採用の曲線が遅くなるリスクがあります。
関連の洞察
- 資産のトークン化ガイド: 利点とリスク
- MiCA: 暗号市場に関するEUの新しい規則
- ETF BitcoinスポットUSA：流動性と市場への影響
編集上のヒント: 主要なパイロットのタイムライン、集計されたボリューム、トークン化された株式の割合（約2%）を含むインフォグラフィックを挿入する。
結論
SECのアクションのトークン化への可能な開放は、伝統的な金融とオンチェーンインフラストラクチャの融合における重要なステップを表しています。
効率性と流動性の観点からは明らかな機会が存在しますが、リスクと不確実性が残っています。明確なルールの定義、共通の標準、および投資家の実際の保護が不可欠です。とはいえ、議論は開かれており、業界は急速に進化する運命にあります。
